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债券收益率 编辑
债券收益率是投资于债券上每年产生出的收益总额与投资本金总量之间的比率。决定债券收益率的要素主要有三个: 即利率、期限、购买价格。这三个要素之间的变动决定了债券收益率的高低。一般来说,债券给投资者带来的收入有以下三种: ①按债券的既定利率计算的利息收入。②认购价格与偿还价格 (票面价格) 之间的差益差损。③将所得利息和差益差损等再投资的收益。按照这三种不同的收入分别计算收益率,可分为直接收益率,单利最终收益率和复利最终收益率,直接收益率是按既定利率计算的年利息收入与投资本金的比率。
中文名:债券收益率
指标:票面收益率,当期收益率,到期收益率
公式:V=I*(p/A,i,n)+M*(p/s,i,n)
种类:当期收益率、到期收益率、提前赎回收益率
定义:投资于债券上每年产生出的收益总额与投资本金总量之比
影响因素:票面利率、期限、持有时间、购买价格、出售价格
概念
计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程,即:
购进价格=每年利息X年金现值系数+面值X复利现值系数
公式
V=I*(p/A,i,n)+M*(p/s,i,n)
字母代表
V—债券的价格
I—每年的利息
M—面值
n—到期的年数
i—折现率
债券收益率有三种:(1)当期收益率;(2)到期收益率;(3)提前赎回收益率。
当期收益率:当期收益率又称直接收益率,是指利息收入所产生的收益,通常每年支付两次,它占了公司债券所产生收益的大部分。当期收益率是债券的年息除以债券当前的市场价格所计算出的收益率。它并没有考虑债券投资所获得的资本利得或是损失,只在衡量债券某一期间所获得的现金收入相较于债券价格的比率。
到期收益率:所谓到期收益,是指将债券持有到偿还期所获得的收益,包括到期的全部利息。到期收益率又称最终收益率,是投资购买国债的内部收益率,即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。 它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。
提前赎回收益率:债券发行人在债券规定到期日之前赎回债券时投资人所取得的收益率。
指标
主要有票面收益率,当期收益率,到期收益率
票面收益率= 利息/票面额*100%
当期收益率=(债券面额*票面收益率)/债券当前市场价格*100%
持有期间收益率=(出售价格-购入价格+持有期间总利息)/(购入价格*持有期间)*100%
评级
债券收益率等于无风险收益率加上信用风险溢价。
对于Baa级债券,信用风险高于Aaa级债券。
因此,当其他条件相同时,产量越高,持续时间越短。因此,Baa评级债券的期限较短。
如果到期收益率上升,那么债券价格就会下降。持续时间较长的债券的价值将比持续时间较短的债券减少更多。因此,如果到期收益率上升,那么Baa级债券的价格下降幅度小于Aaa级债券的价格。因此,即使两种债券的HPR均为负值,Baa评级债券的持有期回报率也较高。
具体的债券收益率计算公式如下所示:
(1)
上述公式同样适用于计算债券回购交易中的回购利率,不过其中FV为到期结算本息和,PV为首期结算金额,D为回购天数。
2、剩余流通期限在一年以上的零息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:
其中:y为到期收益率;FV为到期本息和;PV为全价;S为债券的剩余流通期限(年),等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。
(3)
(4)
上述计算中,除了回购利率以外都是以到期收益率来衡量投资者的债券投资收益。到期收益率是在假设投资者持有债券到期的情况下衡量其债券投资收益的,除此之外,还可以用持有期收益率来衡量持有到期前投资者买卖债券的收益。如持有债券期间没有发生付息,则计算公式与回购利率计算公式相同,其中PV为债券买入全价,FV为债券卖出全价,D为持有债券天数;如持有债券期间发生付息,计算公式详见附2。
其中:y为持有期收益率;PV为债券买入全价,FV为债券卖出全价;f为债券每年的利息支付频率;W=D/(365÷f),D为从债券买入交割日距下一次付息日的实际天数;v=d/(365÷f),d为持有债券期间从最后一次付息日距债券卖出交割日的实际天数;m为持有债券期间的付息次数;C为当期债券票面年利息。
需要说明的是,上述计算只是停留在理论上的计算,在实际操作过程当中,收益率的计算要考虑购买成本、交易成本、通货膨胀和税收成本因素,需要对上述计算公式作相应的调整。
债券收益率(bond yield):就是衡量债券投资收益通常使用的一个指标,是债券收益与其投入本金的比率,通常用年利率表示。债券的投资收益不同于债券利息,债券利息仅指债券票面利率与债券面值的乘积,它只是债券投资收益的一个组成部分。除了债券利息以外,债券的投资收益还包括价差和利息再投资所得的利息收入,其中价差可能为负值。 债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线,即在直角坐标系中,以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。
决定债券收益率的主要因素,有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
基础利率
基础利率是投资者所要求的最低利率,一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表,并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
风险
债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资者投资于非国债的债券时面临的额外风险,因此也称为风险溢价。可能影响风险溢价的因素包括:
1.发行人种类。不同的发行人种类代表了不同的风险与收益率,他们以不同的能力履行其合同义务。例如,工业公司、公用事业公司、金融机构、外国公司等不同的发行人发行的债券与基础利率之间存在一定的利差,这种利差有时也称为市场板块内利差。
2.发行人的信用度。债券发行人自身的违约风险是影响债券收益率的重要因素。债券发行人的信用程度越低,投资人所要求收益率越高;反之则较低。
3.提前赎回等其他条款。如果债券发行条款包括了提前赎回等对债券发行人有利的条款,则投资者将要求相对于同类国债来说较高的利差;反之,如果条款对债券投资者有利,则投资者可能要求一个小的利差。
4.税收负担。债券投资者的税收状况也将影响其税后收益率。
5.债券的预期流动性。债券的交易有不同程度的流动性,流动性越大,投资者要求的收益率越低;反之则要求的收益率越高。
6.到期期限。由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相关。故债券期限越长,其波动性越大,相应的收益率也越高。反之亦然
债券实时收益率曲线(以下简称实时曲线)是以基准债券为基础,选取银行间本币交易系统点击成交报价和上海国际货币经纪公司的最优买卖报价,通过线性插值计算得到实时曲线。点击成交报价和货币经纪报价均只选取清算速度为T+1的报价。
实时曲线于每个交易日9时30分发布首条曲线,每1小时更新一次,直至系统闭市。
一、曲线类型
实时曲线为到期收益率曲线,包括报买入、报卖出和均值曲线等3条曲线。
二、基准债券券种
实时曲线系列包括国债、政策性金融债(国开行)、政策性金融债(进出口行)、政策性金融债(农发行)、短期融资券(AAA)和中期票据(AAA)。债券样本均选取固定利率、贴现或零息的非含权债券。
三、实时曲线构建方法
按照基准债券方案,每个选样周期末筛选出各个券种的各关键期限点的基准债券。其中,国债、政策性金融债(国开行)、政策性金融债(进出口行)、政策性金融债(农发行)和中期票据(AAA)按月选样,短期融资券(AAA)按周选样。 在每类债券应用周期内,每个工作日实时选出各个标准期限基准债券最优报买、报卖收益率
四、选价规则
实时曲线数据源为银行间本币交易系统点击成交报价和国际货币经纪公司的债券报价,点击成交报价和货币经纪报价均只选取清算速度为T+1的报价;按照报价时间和有效性分为实时报价、当日报价、货币经纪报价和历史报价。按照选价优先顺序,依次是实时有效点击报价、当日已失效点击报价、货币经纪报价、历史报价。以买报价为例,取价规则如下:
实时报价:选取发布时刻点基准债券有效的报买点击成交报价中最低的价格作为该基准债券最优报买价。
当日报价:选取发布时刻点之前最后一笔有效的报买点击成交报价作为价格代表。
货币经纪报价:选取发布时刻点取到的货币经纪报价中基准债券的报买价。
历史报价:如果截止到发布时刻基准债券当日没有报买点击成交和货币经纪报买价,则选定该债券最近有点击成交报买价或是货币经纪报买价的日期,选取该日期收盘时基准债券最优买报价利率作为当日发布时刻点利率代表。
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